西安治疗白癜风的医院 http://baijiahao.baidu.com/s?id=1714132126435966131&wfr=spider&for=pc

（报告出品方/作者：首创证券，翟炜，李星锦）

1行业贝塔属性强

1.1行业走势跟估值走势高度一致，贝塔属性强于阿尔法的行业

我们认为主要因为中国计算机软硬件产业与发达国家相比较为落后，整体产品化率偏低，大部分公司商业模式不佳，叠加中国经济与政策周期的影响，板块业绩成长的持续性和可预测性相对较弱。

1.2历史复盘，指数20年7月见顶后持续震荡下行

从历史情况看，计算机板块一轮完整的周期大约经历5年，其中下跌或上涨周期通常持续24-36个月，近十五年板块总共经历3段大幅上涨，尤其年上半年板块强劲上涨%，大幅跑赢大盘。年7月板块见顶后，持续震荡下行，截至年3月16日， 点较7月10日 点.41下跌38%。

1.3三次历史底部时的估值情况

计算机板块过去十五年共出现三次历史大底部，而三次历史底部时板块估值情况十分相似。

计算机历史底部日期：年10月16日

笔者曾完整经历18底计算机板块的反转，因此有更直观的认识。年2月，板块曾出现底部特征并产生一波行情，但并未真正反转，后续又因中美 等因素持续调整半年，直至18年底真正见底。（报告来源：未来智库）

2成长的核心逻辑：技术+政策驱动

2.1计算机核心逻辑：技术变革+政策推动

计算机行业作为典型的上游行业，其下游的主要需求来源是G端（政府）和B端（大中小企业）的信息化需求，而G端和B端的信息化需求受到技术变革和政策推动的影响，因此，计算机行业过去十五年来持续的成长逻辑是：一方面政策加速国产化率和信息化率提升，另一方面是技术变革引发新的商业模式和市场需求（如互联网化和云化，其中互联网化已在15年后被证伪）。

国家政策推出往往具备一定的周期性，且每个周期内都有政策重点支持的方向，而技术的发展虽然是连续不断的，但对于计算机行业来说，技术变革的速度是缓慢和不经意的，往往需要较长的时间才能形成实质性的突破，因此计算机行业的需求也随着政策和技术的周期性形成一定的周期性，需求端周期变化的根本因素为技术和产业的变革，而行情启动的动能和信号则是政策，行情波动的变量为各细分领域产品3-8年的更新换代周期等。

过去十五年，计算机行业的技术变革主要经历了硬件普及、软件信息化率提升、互联网移动互联网、云计算等几个大时代，而未来五到十年，技术变革的重心我们预计会在5G、AIOT和人工智能等领域持续迭代。虽然计算机行业技术的变迁是缓慢且不经意的，但每一次技术变革都能带来新的商业模式、新的需求空间，由此可能引发产业格局发生重大变化，因而带来长期的投资机会。

由于技术变革相对缓慢且不易感知，紧抓政策的脉搏就显得尤为重要，我国的科技政策往往为计算机行业投资指明了方向。在我国，每个五年国家规划都包含科技领域的规划，每个五年也都有相应的重点科技政策投入方向。通常，明确投资规模、期限、投资目标的政策往往会引领最强主线。

2.2历史三次反转的情况

技术和产业的变革往往是渐进发生的，而政策是最明确的反转信号。回顾历次底部反转的情况，具有落地性的新政策均是反转信号，而在一轮大行情中，技术和产业方向往往表现出更大的弹性和韧性。

撬动年底反转的政策和基本面趋势

电脑下乡，家电下乡。年12月，财政部、商务部决定，在山东、河南、四川三省选择农民购买意愿较强的彩电、冰箱（冰柜）、手机等三类产品开展“家电下乡”试点。年12月初，为了扩大内需，作为中央政府推行的“家电下乡”政策延续，商务部和其他政府部门正对电脑企业进行调查，对“电脑下乡”进行政策摸底。年12月31日，《国务院办公厅关于搞活流通扩大消费的意见》提出全面推进家电下乡工作。从年2月1日起，将家电下乡从12个省（区、市）推广到全国，同时，把摩托车、电脑、热水器和空调等产品列入家电下乡政策补贴范围。此后全国PC销量猛增，带动整体计算机硬件厂商业绩持续向好。

电子信息产业振兴规划出台。年4月，《电子信息产业调整和振兴规划》出台，规划指出未来三年（-）电子信息产业销售收入保持稳定增长，产业发展对GDP增长的贡献不低于0.7个百分点。并要求确保计算机、电子元器件、视听产品等骨干产业稳定增长，突破集成电路、新型显示器件、软件等核心产业的关键技术，在通信设备、信息服务、信息技术应用等领域培育新的增长点。通过扩大内需、加大国家新增投资向电子信息产业倾斜、加强政策扶持、完善投融资环境、支持优势企业并购重组等方式，加速推动电子、计算机行业向前发展。

核高基推动软件国产化。年11月，工信部发布了核心电子元器件、高端通用芯片及基础软件产品科技重大专项年课题申报通知，其中核高基专项基础软件部分包括6个项目、20个子课题。这是我国基础软件在经历了将近20年的艰难发展之后，作为“十一五规划”中的 课题被正式推上快速发展的特殊通道。核高基项目的启动为国产基础软件提供了巨大的发展机遇，带动计算机行业复苏，软件产业链上下游企业及开发者充分受益，对应股票飞速上涨。

批准北京等20个城市为软件外包服务示范城市，优惠政策。年2月，国务院批准北京等20个城市为软件外包服务示范城市，并在20个试点城市实行一系列鼓励和支持措施，加快我国服务外包产业发展。

行业信息化启动，景气度高。自年上半年开始我国医疗信息化HIS，电力信息化SG、电信3G投资、金融IT建设进入大力投入期。

业绩拐点在中国GDP拐点半年后到来。年三季度，计算机行业业绩出现拐点，收入恢复增长，落后中国GDP拐点半年。

年计算机如何从底部走出

住建部下发开展国家智慧城市试点通知。年12月，住建部下发关于开展国家智慧城市试点工作的通知。通知明确，智慧城市是通过综合运用现代科学技术、整合信息资源、统筹业务应用系统，加强城市规划、建设和管理的新模式。国家智慧城市（区、镇）试点一级指标包括保障体系与基础设施、智慧建设与宜居、智慧管理与服务、智慧产业与经济。

国开行三年拟投亿支持智慧城市建设。年1月，国开行在《“十二五”智慧城市建设战略合作协议》中表示，“十二五”的后3年内将提供不低于亿元的投融资额度支持中国智慧城市建设。

召开国务院常务会议，促进信息消费。年7月，主持召开国务院常务会议，研究部署加快发展节能环保产业，促进信息消费，拉动国内有效需求，推动经济转型升级。

金融改革开始启动，央行全面放开贷款利率管制。年7月20日，金融改革开始启动，央行全面放开贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。央行表示，金融机构与客户协商定价的空间将进一步扩大，有利于促进金融机构采取差异化的定价策略，降低企业融资成本，有利于更好地发挥金融支持实体经济的作用，也为金融机构增加小微企业贷款留出更大的空间，提高小微企业的信贷可获得性。

工信部内部调研棱镜门，IT系统国产化进程加速。年7月，工信部内部调研“棱镜门”，IT系统国产化进程加速。各界专家表示对信息系统的可控是国家安全的重大隐患，而现阶段在这个国外企业主导的市场，需要建立严格的审查机制和市场准入制度，而政府应该对国产厂商自主可控的信息系统加大支持力度，提升自主可控的国产软硬件和服务占有率。

国务院出台关于促进信息消费扩大内需的若干意见。年8月，国务院出台关于促进信息消费扩大内需的若干意见，要求加快信息基础设施演进升级，增强信息产品供给能力，培育信息消费需求，提升公共服务信息化水平，加强信息消费环境建设，提高信息网络安全保障能力，推动面向生产、生活和管理的信息消费快速健康增长，为经济平稳较快发展和民生改善发挥更大作用。

首批拟授予特一级资质企业公示，16家企业成立国产主机系统联盟。年9月，工信部发布拟授予首批计算机信息系统集成特一级资质企业名单，中国软件、东软集团、浪潮齐鲁软件产业有限公司（浪潮软件母公司）、太极股份四家公司上榜。我国 面向关键应用领域的IT产业联盟——国产主机系统产业联盟在京成立，首批联盟成员有16家，涵盖中国主要IT软硬件企业，旨在推动各领域IT企业的合作，建立中国自主的IT产业链，实现发展方式的转型升级，加速国家信息战略的自主化进程。

余额宝引起轰动，阿里控股天弘基金。年，天弘基金联手支付宝推出基金产品“余额宝”引爆互联网金融大战。10月，阿里控股天弘基金，支付宝从支付通道角色转向资产管理业务，掀起互联网与金融企业融合新浪潮。

国家安全委员会成立。年11月，十八届三中全会决定设立国家安全委员会。成立国家安全委员会必将强化中国的“大安全”概念，21世纪中国国家安全的内容远不止国防建设、领土安全等传统安全领域，经济、特别是金融安全的重要性异军突起，信息安全也在互联网时代有了特殊含义。

年以来的计算机行情催化政策

工业互联网：《国务院关于深化制造业与互联网融合发展的指导意见》（.05）协同推进“中国制造”和“互联网+”行动，建设制造业与互联网融合“双创”平台，培育新模式新业态，强化信息技术产业支撑，完善信息安全保障，充分释放“互联网+”的力量。《北京工业互联网发展行动计划（-年）》（.06）以打造工业互联网可控核心技术为突破，激发北京市高精尖产业创新活力、转型动力和发展潜力为主线，引领我国工业互联网持续快速发展，推动制造企业智能化转型升级。

自主可控：12部门联合发布《网络安全审查办法》（.04），聚焦关键信息基础设施，通过网络安全审查，及早发现并避免采购产品和服务给关键信息基础设施运行带来风险和危害，保障关键信息基础设施供应链安全，维护国家安全。

智能网联汽车：工信部发布《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》（.12），以网络通信技术、电子信息技术和汽车制造技术融合发展为主线，充分发挥我国网络通信产业的技术优势、电子信息产业的市场优势和汽车产业的规模优势，形成深度融合、创新活跃、安全可信、竞争力强的车联网产业新生态。《智能汽车创新发展战略》（.02）提出到年，中国标准智能汽车的技术创新、产业生态、基础设施、法规标准、产品监管和网络安全体系基本形成。展望到年，中国标准智能汽车体系全面建成、更加完善。

互联网医疗：国务院办公厅关于推进“互联网+医疗健康”发展的意见（.04）提出，要健全服务体系，完善支撑体系，加强行业监督和安全保障，提升医疗卫生现代化管理水平，优化资源配置，创新服务模式。《医院管理办法（试行）》（.07）明确了医院的准入、执业规则、监督管理等内容，保障医疗质量和安全。

网络安全：年10月，国家网络安全等级保护制度2.0与可信计算3.0攻关示范基地成立，有效促进等级保护2.0要求的快速落地，集中国家的力量和产学研用各方的智慧和经验联合攻关，推动信息基础产业和网络安全产业的协同发展，提升整体安全防护能力。

数字货币：央行数字货币开始试点。年研发进程明显加快，目前已完成了早期技术指标等测试，正在一些城市区域层面进行试点。继深圳罗湖区10月发放万元数字人民币红包后，苏州有望在12月“双十二”期间推出数字人民币测试并新增“双离线”功能。除试点城市外，测试应用场景也有望扩大。顶层设计已基本完备，应用落地正加速推进，相关产业链将迎来发展机遇。

云计算：年4月，工信部印发《云计算发展三年行动计划（-年）》，推动我国云计算产业向高端化、国际化方向发展，全面提升我国云计算产业实力和信息化应用水平。年4月，国家发改委、中央网信办发布《关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济实施方案》，大力培育数字经济新业态，深入推进企业数字化转型，打造数据供应链，以数据流引领物资流、人才流、技术流、资金流，形成产业链上下游和跨行业融合的数字化生态体系。（报告来源：未来智库）

3当下看未来

“十四五”阶段的政策和产业方向逐步明晰，静待反转。今年以来，包括《“十四五”数字经济发展规划》、政府工作报告等文件反复明确了未来几年大的政策方向，而以5G物联网为代表的产业方向也愈发明确。

3.1政策指引：“十四五”阶段，工业软件、数字能源等成重点领域

数字经济背景下，基础软件、工业软件等关键领域成重点补短板领域。今年1月12日，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，这是我国 部数字经济的专项规划，体现了国家对于数字经济的重视。《年政府工作报告》中明确了促进数字经济发展的工作方向，数字经济已成共识。《“十四五”数字经济发展规划》提出推进数字产业化和产业数字化的转型。在数字产业化方面，规划重点强调补齐关键技术短板，集中突破高端芯片、操作系统、工业软件、核心算法与框架等领域关键核心技术，加强通用处理器、云计算系统和软件关键技术一体化研发。

“新能源”、“新型电力系统”等成为年各地政府工作报告热词。《年政府工作报告》中提出，年政府工作任务：1）有序推进碳达峰碳中和工作。落实碳达峰行动方案。2）推进大型风光电基地及其配套调节性电源规划建设，加强抽水蓄能电站建设，提升电网对可再生能源发电的消纳能力。3）推动能源革命，确保能源供应，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，推进能源低碳转型。“加快构建以新能源为主体的新型电力系统，推进新型储能规模化发展”……在二十多个省市自治区的年政府工作报告中，“新能源”、“新型电力系统”、“储能”等成为频繁出现的热词。数字化、市场化、场景化是新型电力系统消费侧的主要特征，数字经济背景下，数字能源成为政策引导重点方向。

3.2产业趋势：5G物联网化、国产化已成趋势

5G物联网化

各国政策推动，技术进步，5G物联网化成趋势。

各国政府出台政策鼓励物联网发展。美国推动智慧城市计划，、年相继制定多个法案推动物联网发展。欧盟从年开始便布局研究物联网路线，年，成立了物联网创新联盟；日本政府现阶段正在大力推进农业物联网；韩国政府起投资了亿韩元研发物联技术；中国自年起，出台了包括《物联网标志白皮书》、《物联网工作要点》、《物联网发展规划（-）》、《物联网安全白皮书》、《深入推进移动物联网全面发展的通知》等多项政策规定。

技术进步，物联网时代加速到来。当前阶段，5G基础设施已逐渐完善，WiFi、蓝牙等通信技术的成熟为物联网的发展奠定了基础；